<form id="o3eh3a"></form>

<address id="o3eh3a"><listing id="o3eh3a"><meter id="o3eh3a"></meter></listing></address>

        <em id="o3eh3a"></em>

        <form id="o3eh3a"></form>

          
          

              當前位置: 首頁 > 新聞資訊 > 媒體報道 | 闫衍:专项债助力积极财政政策

              媒體報道 | 闫衍:专项债助力积极财政政策

              发布人:中诚信     发布时间:2019-04-28     浏览次数:1114次

                  導讀:地方政府專項債不僅是支持基礎設施補短板、穩投資的重要資金來源,也是規範引導地方政府隱性債務顯性化、防範化解地方政府債務風險的重要政策工具。

              專項債爲積極財政政策加力提效

                    积极的财政政策明显发力,地方政府专项债大幅扩容。2018年下半年以来,伴随财政部《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》进一步解除地方债发行的季度均衡限制,专项债于第三季度集中发行,共发行13965亿元,较2017年同期(7766亿元)增长了80%,占全年总规模的72%,且大幅高于一般债券。2018年底,财政工作会议和中央经济工作会议提出“较大幅度增加地方政府专项债券规模”等要求,2019年专项债延续大幅扩容的态势,政府工作报告提出今年拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,较上年增加8000亿元,积极的财政政策下专项债持续放量发行,1~2月共发行专项债4560亿元,较上年同期(178亿元)显著增加了4382亿元,其中新增专项债规模3078亿元,在专项债中的占比接近七成(见图1)。

              20190428图表1.jpg

                     从广义赤字率来看,地方政府专项债助力积极的财政政策更积极。财政赤字率是财政政策扩张度的重要衡量指标,此次政府工作报告中,财政赤字率目标为2.8%,比2018年预算高0.2个百分点;财政赤字2.76万亿元,较上年预期目标和实际发生的赤字高3800亿元,其中中央财政赤字1.83万亿元、地方财政赤字9300亿元。上述赤字率仅仅就一般公共预算而言,地方政府专项债务收支在政府性基金预算中体现,且专项债的发行可视为积极财政政策的有机组成部分,其募集资金均用于扩大投资与支出,同样是财政扩张性的表现,因此,狭义的财政赤字率低估了当前财政政策的扩张程度。若将专项债额度(2.15万亿元)考虑在内,今年更为广义的赤字率〔(财政赤字+专项债额度)/GDP〕将达到4.98%,较2018年提升了0.84个百分点。因此,在专项债的助力下,财政政策积极力度显著加大(见图2)。

              20190428图2.jpg

                    为进一步提升积极财政政策的执行效率,专项债自2018年下半年起不断提速。2019年全年专项债发行目标或将提速至第三季度完成。在当前经济仍面临较大下行风险的背景下,加快专项债发行有利于进一步稳定基建投资,发挥基建托底经济增长的作用,同时缓解地方资金压力,保障重点项目资金需求,从而提升财政政策的实行效率,这也是财政政策更积极的重要体现。

              發揮專項債穩基建穩投資作用

                  在積極的財政政策要求下,專項債成爲穩基礎設施建設與補短板的主力軍。2018年10月31日,國務院辦公廳《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》明確提出,聚焦脫貧攻堅、鐵路、公路水運、機場、水利、能源、農業農村、生態環保、社會民生等重點領域短板,加快推進已納入規劃的重大項目;今年政府工作報告再次強調“合理擴大專項債券使用範圍”,專項債籌集資金將更多用于支持重大在建項目和彌補短板領域。第一,支持打好三大攻堅戰,包括“三區三州”等深度貧困地區脫貧攻堅項目、汙染防治項目;第二,支持重大發展戰略,如雄安新區建設、長江經濟帶發展、“一帶一路”建設、粵港澳大灣區建設等;第三,支持重大項目建設,包括棚戶區改造、鐵路和公路等交通基礎設施、重大水利設施、鄉村振興等公益性項目建設,並將重點支持在建項目續建。爲更有力地推進積極的財政政策,地方政府專項債將擴大基礎設施投資並最大限度補齊短板,創造經濟持續增長的重要基礎。

                     在一系列支持政策護航下,專項債發行明顯提速,對穩投資的支撐及拉動作用漸趨明顯,未來有望撬動2萬~3萬億元基建投資。專項債納入政府性基金預算管理,對應支出類別除土地出讓金相關支出外,其余涉及交通設施、水力設施、生態環境建設等支出均與基礎設施建設相關,因此,新增專項債是基礎設施建設資金的重要來源。由于普通專項債未詳盡披露項目內容,暫以項目收益專項債的資金投向及規模來估算專項債對基建投資的撬動規模。首先對基建投資的拉動作用進行估算。根據固定資産投資範圍,土地開發的前期作業即土地一級開發並不計入固定資産投資,因此存量規模最大的土地儲備專項債暫時無法成爲拉動基建的主力,不計入估算範圍,剩余資金主要投向基礎設施相關領域,如棚戶區改造、收費公路、軌道交通等。以此估算,2019年1~2月新增專項債(3078億元)中投入基建項目的資金規模約1514億元。其次,從項目收益專項債的另兩大品種看,棚改項目中資本金投入量偏低,新增項目中多依靠專項債的資金支持,專項債占比在15%~70%;而收費公路項目基本采用“項目資本金+專項債”的模式運作,專項債在其中占比爲45%~60%。綜合這兩類存量規模較大的專項債,粗略估算專項債在項目投資中的占比爲25%~70%。若按該比例估算對基建的撬動乘數爲1.5~3.3倍,因此2019年1~2月專項債能撬動的基建投資爲0.23萬~0.5萬億元,接近2018年全年可撬動規模的20%。伴隨未來專項債的持續大幅擴容,對穩投資的作用將更爲顯著。

              20190428图表3.jpg

                    当前经济仍面临下行压力,作为积极财政政策的重要组成部分,地方政府专项债是补短板与稳投资的直接力量,将成为稳定经济增长的必要着力点。今年专项债较往年发行提前,为保障合理项目融资需求,相关基建和政府支出也有所提前,且考虑到专项债已纳入社融统计口径,对第一季度社融增速及经济增长形成一定支撑作用。此外,今年地方基础设施和公共服务项目的落地将带动基建投资进一步企稳回升,同时专项债又将继续聚焦填补短板领域需求。因此,专项债将持续发挥稳定经济增长的重要作用。

              專項債有利于化解地方政府隱性債務風險

                    专项债对化解地方政府隐性债务增量风险有重要作用。以2014年新《预算法》及国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》的出台为标志,地方政府债务管理进入规范期,融资平台逐渐与政府信用剥离。伴随地方政府融资行为的进一步规范,增加法定债务的规模成为有效防范化解隐性债务的必要手段,地方政府发债融资纳入地方财政预算管理,规范引导隐性债务显性化,有利于发现与控制风险。考虑到地方政府隐性债务高压下“开前门、堵后门”的政策需要,以项目收益专项债为主的新增专项债发行规模将大幅增加,且专项债有明确的偿还来源,所有立项、发行、还款过程均纳入现行的预算收支表内,更能有效地隔离风险。未来,在隐性债务风险持续防控下,专项债将逐渐替代以往融资平台在基建和公共服务等领域的地方政府融资功能,对缓释地方政府隐性债务风险有重要意义。

                    此外,由收益自求平衡的項目産生的現金流收入,對償還地方政府債務、緩釋地方債務風險有積極作用。當前新增專項債中項目收益專項債占比逐漸上升,今年1~2月,專項債發行4560億元,其中接近七成爲新增專項債,而收益自求平衡的項目收益專項債在新增專項債中的比例超過80%。項目收益專項債的放量發行不僅能創造中長期投資效益,爲投資者提供較穩定的回報,增強市場信心;同時也能對增加地方政府收入帶來長期的正面影響,從而推動地方財政金融的穩定增長。

              合理擴大專項債使用範圍

                    2017年以来,财政部陆续推出土地储备、收费公路和棚户区改造三个标准化专项债品种,并首次提出中国版“市政项目收益专项债”;同年12月,首单轨道交通专项债问世,开创了专项债项目收益与融资自求平衡及市场化发行的先河。此后,专项债资金投向继续扩大,不断拓展地方政府专项债创新品种,目前已覆盖了扶贫开发、产业园区、乡村振兴、水利设施、污水处理、生态环境建设、教育、医疗等领域,专项债资金的使用范围和灵活性显著提高。

                   当前项目收益专项债发行仍以土地储备为主,但伴随国家对专项债发行的大力支持及对补短板的迫切需求,目前专项债的品种及整体规模已无法完全满足地方在基建投资和改善民生等领域的资金需求,今年政府工作报告强调合理擴大專項債使用範圍。因此,为进一步落实积极财政政策,缓解由土地流拍加剧导致的地方政府基建资金压力,弥补短板领域及薄弱环节资金缺口,在当前地方政府基建资金需求下项目收益专项债的品种将持续扩容,发行规模也将延续快速扩张态势。未来,在持续发挥专项债补短板作用的政策背景下,原本以土地储备为主的项目收益专项债品种将不断创新,发行规模及试点范围有望进一步扩大,尤其在重点短板领域将加快推进。